險資逼債萬科？真相是這樣的
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編輯 : 養生知識
發布 : 03-15
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萬科債務問題近來引發市場的高度關注，有關“險資與萬科談判”的說法持續發酵。有媒體報道，一些險資機構近日去深圳與萬科開展新一輪談判。據券商中國記者核實了解，確有報道中提及的保險資管機構幾天前去深圳商談?！翱赡苡挟a品（債權投資計劃）投資人有要求，怕優先償還別人，管理人要做管理動作，帶著投資人一起去深圳談判。”有險資人士稱。也有機構否認參與過相關商談。中國太?；貞硎荆磪⑴c報道中所述萬科方面的商談。據記者了解，太平資產保債項目明年到期，目前也沒有就萬科投資項目與萬科方面接觸和商談過。當前，萬科在保險機構的債務問題正浮出水面。多位險資人士稱，去年以來萬科就在與保險公司商談債務償還問題，當時圈內已經知曉。隨著近期相關信息公開化，各方壓力都在增加，尤其是萬科?！耙馕吨f科從公開市場到銀行貸款再到非標，都要面臨壓力?！币晃槐ｋU資管人士稱?！艾F在表現出來的是萬科和保險公司之間在博弈，實際上兩邊都是在各自的多重約束下的無奈選擇?！绷碛斜ｋU投資人士稱，相信最后會達成協議。券商中國記者據公開信息不完全統計，萬科近年曾多次通過保險資管機構發行的債權投資計劃融資，包括新華資產、泰康資產、平安資管、太平資產、太保資產、華泰資產、招商信諾資產等，其中新華資產和泰康資產涉及萬科的債權計劃規模較大。不過，這些項目絕大部分并未到期?！拔覀兊捻椖拷衲甓疾粫狡?，目前不存在要進行展期商談?！币患冶ｋU資管人士告訴記者，目前主要是關注事情進展，看萬科怎么應對，同業怎么處理，以及政策支持情況。該人士認為，如果能以時間換空間，隨著市場風險出清，萬科這類龍頭企業或迎來機遇。協商去年已開始萬科與保險機構協商的債務主要是非標債——由保險資管面向保險機構發行的債權投資計劃（下稱債權計劃），投向萬科的相關項目。這類債權計劃是險資直接投向實體經濟的重要載體，特別是在投向不動產和基礎設施時，運用較普遍。據券商中國記者從保險業采訪了解，去年就有保險債權計劃臨近“到期”，萬科管理層曾到北京與幾家保險機構協商延期事宜，包括新華、泰康、大家等保險機構。當時，在監管部門在內的多方出面協調下，有保險機構對到期的萬科債務給予了一定延期。彼時相關消息還是在資管業內流傳，并沒有公開化。今年3月初，萬科與保險機構債務“展期傳聞”出現。先是有媒體報道，萬科正與以保險公司為主的貸款類機構進行談判，以將部分即將到期的非標債務延期。之后，開始有“小作文”傳播，內容涉及“萬科管理層近期到新華資產拜訪，希望對到期債務融資進行展期，但被拒絕”。隨后，3月3日，新華資產官方微信發布聲明予以否認：“近期，公司關注到有關我公司與萬科企業的不實信息。萬科企業系中國房地產行業龍頭企業，一直與我公司保持正常的業務合作。作為一家專業的、負責任的資產管理公司，我公司對中國經濟發展充滿信心，堅決服務國家戰略發展大局，支持中國房地產業健康發展。”“今年陸續又會有一些到期的（債權計劃），萬科又過來做各家的工作?！庇兄榈碾U資人士稱，“本來這事沒那么緊張，萬科之前來協商，保險資金體量比較大，一下周轉不出來，就希望比如原來1+1年的這種不在1年結束，往后延1年，類似于這種情況。只要雙方談好，就不涉及到違約。只是這事被曝出來之后，各方的壓力更大，意味著萬科從公開市場到銀行貸款再到非標，都要面臨壓力。”部分債權計劃今年“到期”據券商中國記者梳理萬科公告，自2019年以來，萬科擔保的旗下項目向保險資管債權投資計劃募集資金，規模上限約為340億元。此外，還有一些由保險機構公告的萬科其他債權計劃，規模在幾十億。一位險資投資人士告訴記者，保險資管公司發行債權計劃會在保險資管業協會進行注冊登記，有效募集期是注冊登記后一年內，同時，登記規模不一定等于實際募集金額。據券商中國記者根據公開信息不完全統計，今年面臨到期、讓保險機構可以行使提前還款權（加速還款權）的債權計劃或超30億元，涉及泰康-萬科7號基礎設施債權投資計劃、新華-萬科南昌債權投資計劃（1期）和新華-萬科物流基礎設施債權投資計劃（3期）等。例如，“泰康-萬科7號基礎設施債權投資計劃”由泰康資產設立。泰康人壽在2022年7月向該計劃投資認購了7億元，投資期限為10年（2+1+2+2+2+1年，雙方含權），這意味著保險公司可以選擇在2年到期后行權，也可以延期到2025年后、2027年后等年份去行權。據保險資管人士介紹，出于期限上的信用風控考慮，債權計劃的期限往往并不單一固定。例如，5年期的債權計劃，實際期限可能為“3+2”年或“2+1+1+1”年。以3+2年為例，這就意味著，到第3年末時，雙方可以重新商定后續?！氨热?+2年，當時融資時約定的實際上是3年期。融資人一般也會出函，自己不會展期。保險機構也是按3年這個條件走的投資流程，只同意給做3年，這屬于期限上的信用管控。”一位保險資管人士稱，去年萬科來找保險機構協商談判的意思，相當于，比如一個3+2年的融資計劃，不在3年末時結束，而按5年期限來。不同債權計劃也有不同設定。例如，有的是受托人（保險資管）單方面有提前還款選擇權（加速到期還款選擇權），有的可能是企業償債人單方面選擇權，或者，受托人和償債主體雙方都有還款選擇權?！罢蛊凇辈┺目傮w上，如果保險債權計劃面臨期限上的一個“到期”，是否能順利延長期限，要看合同約定以及雙方協商。從目前券商中國記者采訪了解的情況看，在商談過程中，萬科方面希望保險債權計劃能延長期限，即所謂“展期”，最好再下調利率。而另一面的保險機構，自去年以來的談判過程中，對萬科債務展期的態度則有些許差異。在近年投資端壓力較大的情況下，有保險機構對不延期的態度更堅決。也有機構綜合各種因素，可能考慮予以一定延期，涉及到增加優質資產抵押物等的條件，另外也看股東深鐵和深圳國資委對萬科的實際支持情況。此外，由于債權計劃由保險資管面向保險公司發行和募資，一個債權計劃背后可能有多家保險公司出資，因此，萬科與險資談展期，需要溝通的并不僅是發起設立計劃的保險資管公司，還有真正進行投資的保險公司。而保險公司往往在投資之時就根據公司資產負債匹配需求、財務要求等約定了資金收回和收益兌現的時間。例如，新華資產在2021年發行設立了 “新華-萬科物流基礎設施債權投資計劃（3期）”，募集資金合計不超過15.77億元，向融資主體萬科企業股份有限公司提供債務融資，新華保險在2021年12月29日投資了這一計劃，投資金額為15.77億元。根據約定，結合未來市場資金成本走勢，以及新華保險的配置需求，新華資產作為受托人將在投資計劃屆滿3年之日行使提前還款選擇權，結束本投資計劃，因此該投資預計到期日為2024年12月29日。保險機構也有自身的投資壓力、經營壓力以及現金流壓力，保險公司需要綜合考量和測算資產配置情況，以確保不會有現金流風險，因此展期并不是簡單的將兌付時間推后的問題?！坝械谋ｋU資金愿意展期，有的則不一定好談，每個公司的情況可能不一樣?！绷硪晃槐ｋU投資人士認為，現在資產都欠配，如果萬科能在保持原有信用情況不變、原利率不變的情況下，有的公司展期也不是不可以。去年仍有多家險資投向萬科在萬科與保險機構就存續債務協商的同時，值得關注的是，多家保險機構近年在持續為萬科提供資金支持。以發布聲明的新華資產為例，據券商中國記者查詢公開信息，新華資產近年多次發行債權計劃投向萬科項目。最近的如，2023年3月，萬科曾公告，云南萬科和云南浙萬置業通過債權計劃，分別向新華資產融資不超11億元、不超26億元，期限均為“最長10年”。不僅新華，自2023年以來，多家保險資管機構都有新設立的債權計劃，向萬科提供資金支持，包括華泰資產、太保資產、招商信諾資產、泰康資產等。此外，太平資產在2022年，平安資管在2021年也分別有債權計劃投向萬科的項目。對此，有保險資管人士稱，“前兩年其實各大家都陸陸續續地給萬科支持了。當時他們相關領導去北京、上海轉了一圈，希望大家支持，后來陸陸續續地都給他們做了。這里面的錢也不都是這些大機構的，也有一些中小型保險來投的，其實是個集合。”也在接觸中小保險公司“萬科的壓力的確很大，他們要優先保公開債不違約。對非標債務就希望把時間拉長，讓他們先把公開債的兌付高峰度過，同時可以用新的融資方式來緩解，以時間換空間?！币晃槐ｋU投資人士認為。萬科也在積極自救，包括出售資產、資產證券化等。3月8日，萬科公告，已以全數償付將于2024年3月11日到期的6.3億美元的5.35%中期票據本息，合計約6.47億美元。據媒體報道，萬科相關人士介紹，截至目前，該公司今年境外公開市場的債務已經償付了將近一半，剩下的兩筆境外債務將在5月及6月到期，會通過3種方式兌付。境內方面，今年93億元的到期債務已經償付了20億元，“境內的融資渠道很暢通，這個不用太擔心”。另據券商中國記者了解，萬科管理層近期也接觸了部分中小保險公司，尋求更廣泛機構資金支持，例如在近期萬科旗下資產的公募REITs（中金印力消費REIT）發行過程中得到更多險資支持。此前，為萬科發行債權計劃的主要是大型保險機構。有保險機構投資人士認為，萬科的專業性和前瞻性遠超同業，只是遇到當前困難?，F在購買萬科的資產或REITs既是對他們的支持，也可能是具有經濟效益的投資，性價比應該還可以。2023年11月，在萬科舉行的三季度業績說明會上，深圳市國資委曾表示，如有需要或遭遇極端情況，深圳市國資委有充分信心、足夠的資金資源和工具，通過項目合作、優化股權投資結構、債券認購、協調金融機構融資等一切可能的市場化、法治化手段幫助萬科積極應對。深鐵也表示，已經準備了豐富的“工具箱”，將根據市場情況進行有序釋放以支持萬科，包括以市場化、法治化方式，承接萬科在深圳的部分城市更新項目，幫助萬科盤活大宗資產，為萬科注入新的流動性，交易金額預計超過100億元；同時積極準備，擇機購買萬科在公開市場發行的債券，提振市場信心。責編：李雪峰校對：彭其華違法和不良信息舉報電話：0755-83514034郵箱：bwb@stcn.com
